Uro i Dubai

Dubai er i den grad det håndgribelige bevis på hvad ejendomsspekulanter og rigelig likviditet kan føre til, og det kommer ikke som nogen overraskelse for nogen som helst, at landet er i problemer.

Hvad der har overrasket markederne er, at Dubai World og Nakheel, som er de store statslige ejendomsselskaber (og udgør ca. 90 % af statsgælden i landet, har bedt om en betalingsstandsning i et halvt år.

Dette troede markederne ikke kunne ske fordi Abu Dabi, som traditionelt har finansieret meget af byggeboomet og sidder på 8% af verdens oliereserver, altid ville "sende flere penge".

Dette skete ikke umiddelbart denne gang.

Vores vurdering er, at panikken er til at overse. Mister de vestlige banker alle tilgodehavender, svarer det ifølge de tilgængelige tal til maksimalt 5% af deres nedskrivninger.

De mest eksponerede banker er bl.a. HSBC, Credit Suisse, RBS og Barcleys. Isoleret set er en statsbankerot derfor kynisk betragtet kun en dråbe i havet i forhold til, hvad verden har været igennem de seneste 18 måneder.

Forklaringen på de kraftigt faldende aktiemarkeder i går skal findes i flere faktorer:

1. Bekymring for, at der er problemer i langt flere emerging markets – dvs. at der kommer en dominoeffekt. Det vurderer vi som helt usandsynligt, da Dubai er et enestående korthus.
   
   
2. Lukkede amerikanske (og mellemøstlige) markeder. De europæiske aktiemarkeder var de eneste, der havde åbent i går og dermed det eneste likvide marked, hvor der kunne sælges ud og hedges. Det er altid en skidt cocktail.
   
   
3. Generel bekymring for, at det historisk kraftige aktierally siden marts var blevet lige lovligt kraftigt. Som bekendt skal "døden have en årsag" og nyheden fra Dubai er så den årsag.

Hvad betyder det for Formuepleje?
Formuepleje har ingen investeringer i Dubai, hverken i obligationer eller aktier.

Obligationsbeholdningerne (der udgør op imod 80% af porteføljerne) består udelukkende af stats- og realkreditobligationer med relativ kort løbetid (varighed).

Aktiebeholdningerne består af store, globale børsnoterede aktier, langt overvejende fra OECD-landene og primært i Europa og USA.

Alligevel påvirkes også Formueplejeselskaberne, når der er uro på de globale markeder.

Vigtigst af alt er dog den samlede risiko i Formueplejeselskaberne. Her er det HELT afgørende at huske på at selvom aktierne falder, så:

1. Stiger obligationerne i en situation som denne. Eksempelvis er Formuepleje Fokus steget med knap 0,5% fra i går til i dag, og tilsvarende er Safe faldet 0,5% fra i går til i dag. (Bemærk at vi altid tager hensyn til hvordan lukkede markeder påvirker kurserne ved genåbning – med andre ord er der taget højde for at USA-aktier med 98% sandsynlighed falder ved åbningen i eftermiddag).
   
   
2. Valutaeksponeringen er højst 50% i schweizerfranc (CHF), hvor centralbanken har lagt et troværdigt bånd for hvor meget CHF kan stige. CHF er således IKKE steget under denne uro, i modsætning til fx japanske yen.

Vores vurdering er klart, at dette IKKE er starten på en længere periode med uro, da begivenhederne i Dubai i sig selv er for "ubetydelige".

Summa summarum tager vi uroen meget alvorligt og holder naturligvis ekstra øje med vores positioner.