Investeringsprincipper - Sådan investerer vi

Formuepleje er en formueforvalter, der gør tingene anderledes end de øvrige i branchen. Sådan investerer vi:

1. Langsigtet horisont
   Talrige undersøgelser1) viser, at hyppig handelsaktivitet og stor omsætning i aktieporteføljer typisk reducerer afkastet. En omfattende undersøgelse2) af både private og professionelles adfærd og afkast i perioden 1995-2004 i Finland viser eksempelvis at:
   - De hyppigst handlende privatinvestorer opnåede et afkast på 1,10% pr. md. før handelsomkostninger. De der handlede mindst fik et afkast på 2,36% pr. md.
   - De mest handlende professionelle investorer (ekskl. børsmæglere) opnåede et afkast på 1,26% pr. md. De mindst aktive opnåede et afkast på 2,88% – igen før handelsomkostninger.
   Pudsigt nok viser undersøgelsen også, at de mindst handlende professionelle investorer (afkast 2,88% pr. md.) handler hyppigere end de mest handlende privatinvestorer (afkast: 1,10% pr. md). Undersøgelsen understreger endnu engang, at hyppig handel ikke betaler sig. Dertil indikeres det samtidig, at professionelle investorer muligvis agerer en smule mere rationelt end privatinvestorer eller måske blot, at den professionelle har mere tid til at finde den gode investering!
2. Absolut afkast
   Det er altid målet, at realisere det højeste absolutte afkast inden for risikorammerne – med andre ord: at opnå det bedst mulige risikojusterede afkast inden for alle aktivklasser. Aktieinvesteringerne er f.eks. ikke styret af fokus på afvigelser fra et aktiemarkedsindeks, men via konsekvent fokus på under- eller overvurderede sektorer og enkeltaktier.
3. Risikostyring
   Tilgangen til aktieinvesteringer er, at porteføljerne minimum består af 40 – 50 globale aktier. Det sikrer fornuftig risikospredning. Fokus er at skabe værdi gennem valg af de rette sektorer. Den valutariske fordeling har mindre betydning, bl.a. fordi afdækning af valutakursrisici i f.eks. USD og GBP er et fokusområde. Tilsvarende har vi stor fokus på risikostyringen i de Formueplejeselskaber, der anvender gearing. Indimellem har jeg dog mødt holdningen, at vi under finanskrisen ikke havde fokus på risikostyringen i vores investeringer i de allermest gearede selskaber. Intet er mere forkert. Det vi tog fejl af og ikke så komme, var de kraftige markedsreaktioner og kollaps på børserne i 2008. Vores mest risikable og gearede portefølje kunne ikke holde til markedsudsvingene. Den benhårde risikostyring – hvor risikoen blev nedbragt - gjorde at f.eks. selskabet Penta stadig eksisterer og har leveret afkast på knap 50% (443 mio. DKK) det seneste regnskabsår. Sandheden er, at havde vi ikke haft fokus på risikostyringen, var selskabet i risiko for at blive lukket af de långivende banker.
4. Uafhængighed i analyse
   Vores analysetilgang bygger på såkaldt fundamentalanalyse, hvor vi har udviklet en lang række analyseværktøjer og modeller. Disse modeller anvendes i hele investeringsprocessen – lige fra screening af aktiemarkederne til udvælgelse af sektorer og enkeltaktier. Derudover trækker vi jævnligt på specialistviden som analytikere ved de store globale investeringsbanker besidder på enkeltaktier og er i dialog med ledelserne i flere af vore aktieinvesteringer. Vores analysetilgang bygger på såkaldt fundamentalanalyse, hvor vi har udviklet en lang række analyseværktøjer og modeller. Disse modeller anvendes i hele investeringsprocessen – lige fra screening af aktiemarkederne til udvælgelse af sektorer og enkeltaktier. Derudover trækker vi jævnligt på specialistviden som analytikere ved de store globale investeringsbanker besidder på enkeltaktier og er i dialog med ledelserne i flere af vore aktieinvesteringer.

Læs artiklen i magasinet FORMUE

1) Bl.a. • Ilia D. Dichev: “What Are Stock Investors’ Actual Historical Returns? Evidence From Dollar-Weighted Returns.” The American Economic Review, 2007. • Anders Anderson: ”All Guts, No Glory”, Swedish Institute for Financial Research, Stockholm, 2005. • Brad M. Barber & Terrance Odean: “Trading is hazardous to your wealth”, University of California, 2000.

2) Ben Cohn-Urbach & Joakim Westerholm ”Trading Frequency, Investor Returns & Behavioral Biasis”, Faculty of Economics and Business, Iniversitu of Sydney, 2006.